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教你如何看好手下
戴璐
第一家推行期权激励的民营上市公司。
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股票期权常常和一夜暴富联系在一起，在中国的上市公司里，借期权的东风，制造众多千万富翁、百万富翁不再是遥不可及的梦。
2006年或许是国内上市公司高管们极为兴奋的一年。证监会《上市公司股权激励管理办法（试行）》的推出，为期权激励打开了大门。
在短短几个月的时间里，陆续有国内上市公司公布自己的期权激励计划，中捷股分（002021）的期权方案，最先被监管层批准，从而创造了数个第一：第一家在股权分置改革后获准实施期权激励计划的公司；第一家计划通过定向发行股份的方式作为期权计划中股份来源的公司；第一家正式获准推行期权激励的民营上市公司。
在这些有望载入史册的创纪录中，人们颇为关心的一点是，中捷股份是否能在期权的激励效果上不负众望？
通过采访财务专家，记者得知，一份期权激励方案能够达到设计者初衷的根本点在于，被激励者获得期权和行权的条件，是否能有效地同公司的长远利益、同期权激励推出者的长远利益紧密联系起来。
对于中捷股份的激励计划，在专家看来，不乏可取之处，比如考虑到正常经营以外的因素对公司经营业绩的影响，在对激励对象——公司高管们的业绩考核上，包含了扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率，这样的财务指标，使业绩考核更客观、合理。
但是，在获授期权及行权的具体要求上，专家认为，也有一定的问题存在。比如，要求“上一年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10%”。由于期权并非短期奖励，业绩考核只比较“上一年”而非“上几年”是否考核期间过窄、容易产生短视的管理行为。
从国外对股票期权的研究来看，公司高管为了以较低的行权价获得期权而“做低”业绩的大有人在，在行权认购了股份后，为了以较高的价格出售所持股票再做高业绩的现象同样存在。
这些海外期权计划执行过程中出现的新动向，国内在设计期权激励时恐怕不能忽视。
从中捷股份的行权要求来看，10%的刚性标准就存在着漏洞。事实上，企业的业绩成长总有其周期性，同时也会对宏观经济环境比较敏感，如果忽略了这些因素，只是明确提出一个业绩指标上的数字作为行权的必要条件，往往有刻舟求剑之嫌。而且，这类相对僵化的业绩考核要求，有如明显而又固定的靶心，可能会促成公司高管们为了达到行权条件，而“有方向的”动用会计手段来得偿所愿。
当然，在中捷股份的期权计划中，可能也考虑到上述因素，所以无论是在获得期权还是行权的条件里，都将没有出现“最近一个会计年度的财务会计报告被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告”列为要求之一。或许这也是中捷股份大股东给自己设的一道防火墙。
在中捷股份的故事里，最值得一提的正是公司的最大股东。从公司年报资料可以看到，掌门人蔡开坚，加上妻女所持的股份，对公司实际控股达到43.25%，蔡开坚本人直接任职于上市公司董事长，所以，这是一个地道的家族控股的上市公司。
在这样的治理结构中，民营大老板实际上有足够的动力和能力来看好自己的手下们，对期权计划扬长避短。反过来看，和蔡氏共事的公司高管们，在这样的企业背景里，也很难会有那些海外公司高管在行权过程中暴露出来的动机。
问题在于，不是每一家公司都是中捷股份这种类型，如果是一家国有上市公司推行股票期权激励，是否会缺少一个像蔡开坚这样坐阵上市公司的大老板，来监督公司的管理层，以免让期权计划像独立董事制度一般走样了呢？
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