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券商大切八块  上市前股权成诱人蛋糕

         任雪琴

    直接投资业务发展空间巨大，具有收益高、风险低的特点。在获准直投后，中信、中金、招商证券等已经纷纷抢占先机。

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　　梁先生是通信技术公司的企业主，对这家白手起家的公司，他注入了全部心血。但受限于资金实力，公司一直处于中型规模。

　　他试图通过各种渠道融资。对民营企业，只有两家商业银行愿意提供贷款。其中一家还不接受现金流和应收账款做担保，企业能得到的贷款很有限。

　　梁先生遭遇的困境，并非偶然，折射出很多中小企业发展中遇到的资金瓶颈。


    证券商成为PE

　　一家帮助中国中小企业在美国OTCBB板上市的投资咨询公司董事刘建华告诉记者，“国内很多公司业务发展良好，但是资金紧张，迫切需要融资。我这边每天都有络绎不绝的企业主来咨询。”

　　专家分析，国内目前还未有更合适的融资渠道时，许多优质公司借助外资PE（私人股权投资）机构进入资本市场，与“中国PE”的缺位不无关系——我国多层次市场，在公开发行市场与直接股权投资市场间，缺失细分市场环节。
　　中国证监会从2006年就开始考虑，如何填补这一缺失环节。经过反复商讨，国家决定从2007年，为非上市公司打开融资新通道，由证券公司直接参与投资业务。

　　证监会研究中心负责人祁斌撰文说明，为应对境外交易所对我国潜在上市资源的激烈争夺，应从深化发行体制改革、探讨券商开展直接投资业务试点、加强外资对中国股权投资的协调管理等方面入手，吸引高科技优质企业留在本土上市。

　　中国工商大学国际投资研究所所长季铸认为，管理层放行券商开展直接投资业务的政策意图，就是要让券商成为狭义的PE。

　　证券公司都有投资部，但在股市不利情况下，投资部形同虚设，基本没有用武之地。随着中国资本市场的异常活跃，直接投资成为券商发展与建立多层次资本市场必须开展的一项业务。这是证券公司作为投资银行本质的回归，市场和证券行业都将因此受益。

　　深交所副总经理宋丽萍表示，部分优质内地企业境外上市，是受其境外股东影响。宋丽萍称，很乐意看到国内部分优秀券商，能设立股权投资基金，引导优秀企业前来深交所上市。


    回报10倍甚至几十倍

　　据业内人士透露，国家放行证券公司直投后，券商雀跃不已。直接投资业务发展空间巨大，具有收益高、风险低的特点。在全流通时代，该项业务将不断涌现，券商将其作为业务重点发展，国内多家大型证券公司已经申报并开始准备此项业务。

　　2006年的股市，已让券商赚得盆满钵满。仅经纪和投行两项业务，2006年券商整体总收入，就将超过370亿元。即便如此，券商认为，他们还是靠天吃饭，公司收入还是随着股市和基金行情的波动而波动，自主性不强。

　　过去近3年，境外资金在国内的股权投资回报率颇高。对于获利丰厚且巨大的市场，券商垂涎已久，但一直无缘进入。

　　业内人士感叹，“境外私募基金大举进入中国，并在各行业内伺机而动，很多投资回报达到10倍甚至几十倍以上。而我们只能旁观，错失大好机会。”

　　国内多家券商中，中信、中金、招商证券都信心满满，认定基本可以获得该业务经营权。招商证券内部人员透露，公司将成立专门的投资部，发展此业务，现在已经开始留心中国高科技、生物制药和零售业领域内的出色公司，在未通过试点之前，先交给招商证券主管单位招商局代管。刚开始投资基金，多半来自招商自有资金，以后也会成立私募基金。

　　中金证券透露，公司已专设股权投资基金，主要客户机构投资，最低限额为1000万元。中金内部人员向记者解释，机构投资抗风险能力较强，实力也较强，具有投资管理经验。如果进展顺利，资金需求大，也会考虑其他公众投资者。

　　中信证券在其上市公告中说明，该公司将出资约5亿元，与胜达国际集团(SICO)合资开展股权直接投资业务。


    侧重上市前企业

　　得知券商直接投资企业后，很多风险投资机构担心，“这是否在抢我们的饭碗？”一位国内创投向记者说出其顾虑。

　　券商参与直投业务，将与同样投资于未上市企业的创投公司形成竞争。招商证券分析师李阳表示，在开展业务初期，券商为降低风险投资指数，肯定会集中在Pre-IPO(投资于企业上市之前)项目上，与投资早、中期企业的创投，不会形成正面竞争。券商所做的，是创投工作的延续。

　　他认为，与其它投资机构相比，券商从事直投业务，有一些独特的，无法替代的优势。

　　在项目来源方面，证券公司自己有一些项目来源，包括IPO项目的挖掘。“对于这些项目的判断，我相信我们有很强的能力，可以直接用于投资”。

　　资金提供方面，券商是天然的市场资金集散地，可以通过发行证券产品，方便、快捷地募集到社会资金，为企业解决初期资金问题。

　　券商可以为企业提供全方位的中介。李阳认为，“就市场而言，证券公司是服务最全的中介机构，无论是一级市场还是二级市场，无论是场内交易还是场外交易，无论是投资还是融资，证券公司最容易为企业在不同发展阶段，提供最完善的一站式的服务。这样也有利于和我们的核心客户形成长期的服务关系。”

　　在企业上市、并购等投资方面，证券公司有天然的优势。“因为我们天天做的就是这事情。我认为，如果没有证券公司参与的直接投资市场，是残缺不全的。”

　　很多业内人士都认为，在培育中小企业上市方面，投行和券商可以在多个点上衔接和合作。


    多方受益

　　季铸认为，从整个行业发展的角度看，券商直接股权投资，对创投业有好处。作为Pre-IPO资本，它能够加快风险企业上市进程；而作为并购资本，它又可以收购风险投资机构的股权，帮助风险资本退出。这两方面都进一步疏通了风险投资的退出渠道。此外，券商进入直接股权投资，还扩大了风险资本来源的渠道。

　　中国企业日渐成长，优质企业成为融资市场的战略资源，也成为各个国家资本市场竞相争夺的稀缺资源。从纽约、纳斯达克、伦敦、新加坡等交易所竞相奔赴国内推介之势，可见国内企业在国际受欢迎程度。既然，上市资源已成为最重要的金融资源，就应该努力把我国优质企业留在国内资本市场，通过改善上市公司结构，提升中国资本市场的竞争力，也让国内投资者分享这些具有核心竞争力企业所创造的财富。